美国东部时间4月24日，特斯拉公布了2019年第一季度财报。与其他收益报告一样，我们对特斯拉最近的业务发展有了相对全面的了解。特斯拉历史上最复杂的第一季度销售额为45.41亿美元，同比增长33%，同比下降37%;第一季度汽车业务销售额为37.24亿美元，同比增长36%;第一季度能源业务销售额为3.25亿美元，同比下降12%，同比下降21%; Model S/X第一季度生产14150辆。Model3交付了62，950辆Q1Model S/X，交付了50，900辆Model3，Model3毛利率为20%，正如包括Elon Musk在内的所有人所预料的那样，特斯拉的Q1再次出现了大幅亏损。你如何评估特斯拉的2019年第一季度？特斯拉首席财务官扎卡里·克霍恩在财报电话会议前非常准确地表示：正如我们对Q1进展的反思，这是公司历史上最复杂的四分之一，我可以认为它是公司历史上最复杂的四分之一，而且它仍然是特斯拉标准的雄心。回顾Q1，我认为这是特斯拉历史上最复杂的四分之一。即使以特斯拉风格的标准衡量，Q1也是有动力的。1月7日，埃隆飞往上海参加Gigafactory3的奠基仪式。1月18日，特斯拉宣布裁员7%。2月5日，特斯拉以2.18亿美元的价格收购电化学公司Maxwell。3月1日，特斯拉发布了发布调整计划，涵盖Model3和标准/标准Plus版自动驾驶、销售和服务系统。3月15日，特斯拉发布了Model Y。3月21日，埃隆在一封内部电子邮件中警告说，这是“有史以来最大的交付挑战”。4月23日，特斯拉发布了AI芯片。4月24日，特斯拉Model S/X正式上市。从2019年1月到现在，特斯拉发生了很多事情，很难用“好”或“坏”这两个简单的词来概括特斯拉的Q1。下面关于财务报告的全部讨论将围绕上述节点展开。我们继续加强全球服务体系的建设。上个季度，关于调整埃隆·马斯克销售系统的全球讨论一直在进行。简而言之，特斯拉最初计划关闭全球的线下门店，取消销售组织，全面转向在线销售，节省门店租金和劳动力成本，提高运营效率。然而，在随后的内部讨论中，该公司计划继续关闭销售组织，但在交通繁忙地区的商店将保留下来，而低坪量的商店将只关闭一半。这个计划的进展如何？在第一季度，我们看到了最新的进展。
与2018年第四季度相比，2019年第一季度全球销售和服务延迟减少了一次，从378次降至377次。换句话说，曾在业内引发大量讨论的关闭计划终于接近实现。
Elon在财报电话会议上表示：“当然，我们将继续经营这些商店，并继续扩大我们的商店网络。到目前为止，特斯拉已经在全球交付了超过20万辆Model3，但销售和服务的增长仍然有限。此外，特斯拉正准备在构建其服务系统方面进行大量投资。在3月1日的调整计划中，特斯拉表示将继续加大服务体系建设力度。团队的目标是在一小时内做出反应，最坏的情况是在同一天做出反应。特斯拉承诺，大多数服务都将通过移动服务车提供，而不是让顾客去商店。最终，特斯拉的服务将覆盖全球所有国家和地区。
在回答网友提问时，埃隆再次表示，特斯拉正在加强服务中心和移动服务车的全球系统建设。
考虑到特斯拉Model3的做工和质量控制以及许多小缺陷，该计划的宣布比技术进步更令人兴奋。希望中国车主能早日成为过去的配件等两个月的不良体验，一键维修/保养能更快上线。另一个新的销售和服务计划是特斯拉的汽车保险业务。在财报电话会议上，埃隆表示，特斯拉正在准备一款特斯拉保险产品，将于下个月推出。埃隆表示，特斯拉的保险产品将比竞争对手更具吸引力（It's be more compelling than anything else out there.）这是一个典型的埃隆故事，但特斯拉的保险策略是什么？事实上，早在2016年，特斯拉就在澳大利亚和香港成立了保险项目Insure My Tesla，并与澳大利亚昆士兰保险集团和安盛保险合作。特斯拉进入保险领域的动机并不复杂。特斯拉前销售与服务总裁约翰·麦克尼尔表示，与竞争产品相比，特斯拉的Autopilot大大提高了驾驶安全性，降低了事故率，纯电动汽车的故障率明显低于燃油车，特斯拉将有机会与保险公司合作，推出更具竞争力的保险产品。进一步提高产品竞争力。
Elon表示，特斯拉的保险产品结合了AP使用情况和驾驶员驾驶风格等信息，以提供具有竞争力的价格。出席第一季度财务电话会议的有五位特斯拉高管：CEO/CTO/CFO/汽车业务总裁和上海Giga3工厂负责人。最后一位高管出现在收益电话会议上，埃隆提到了这一点。
上海Giga3工厂的进展令人难以置信，特斯拉的管理团队一直在那里。每天，我都会收到Tom，Megafactory项目负责人，里面有工厂的照片。每周七天，我们讨论最新的进展。这意味着我一直在关注Giga3的进度电子邮件。在执行方面，工厂的建设速度非常快，99%的车辆都在运行。从这个意义上说，它似乎可以在今年年底前投入大规模生产。例如，如果生产能力超过每周1000辆，那么上海工厂到今年年底将达到每周2000辆。这就是我们目前的发展。汤姆是朱晓通，特斯拉亚太区副总裁兼上海Giga3工厂负责人。朱晓通此前曾担任特斯拉中国区总经理，但在此之前，他曾担任基宝工程副总裁，在土木工程领域拥有专业知识和丰富经验，这是确保Giga3快速高效发展的基础。1月开工，10月开始生产。从项目进展情况来看，Giga3的建设速度远远超过Giga1。这是典型的融资策略吗？
特斯拉在其第一季度收益报告中详细阐述了其对Giga3项目的投资以及工厂和汽车项目之间的关系。简而言之，高度集成的模块化平台与生产线的投资密度密切相关。特斯拉花了数年时间建立一个新平台，但Model3是新平台上的第一辆汽车，使特斯拉能够快速、经济高效地复制到不同的地理位置和车辆类型。上海Giga3工厂和Model Y生产线将首次从这项投资中受益。
根据内部核算，上海Giga3工厂第二代Model3生产线的单价将比弗里蒙特工厂和内华达州Giga1工厂的生产线成本低50%。Model Y生产线的简化与上海Giga3工厂的生产线相吻合。因此，Giga3比Giga1更先进，我们保持了我们之前的判断，即它是特斯拉世界上最先进的工厂。有史以来最大的交付挑战为什么交付值得讨论？在第一季度，特斯拉面临着有史以来最大的交付挑战，在全球交付了6.3万辆汽车。然而，在接下来的第二季度，特斯拉的销售指导达到了9万至10万辆。未来两个月的交付将是非常有趣的。在第一季度的最后10天，特斯拉在中国和欧洲完成了该季度汽车交付量的50%。在财报电话会议上，埃隆表示，这是他见过的最具挑战性的物流挑战。加州工厂生产的63，000辆汽车在三个月内运往中国、欧洲和美国东海岸并交付。
在交付团队不增加或减少的前提下，我们计算出特斯拉三个地区的交付量达到平均交付量的5-8倍。为了确保交付，特斯拉不得不重新部署，销售，人力资源，法律，工程......每个人都在帮助交付，正如埃隆自己承认的那样，用户体验变得糟糕起来。这本质上是特斯拉的直接制度+上市公司季度报告制度所带来的矛盾。Q1困境是特斯拉首次同时在两大海外市场开始批量生产车型交付，正如特斯拉CFO扎卡里·卡霍恩所说，工厂在第一季度生产了国际版车型，而第二季度北美车型的生产速度以及铭牌、配件等低水平的失误，都大大增加了交付挑战。特斯拉计划在第二季度优化盈利能力，并大幅降低运营成本。Zachary表示，特斯拉通过建立区域平衡来避免潜在的生产失误。区域平衡将使特斯拉能够在整个季度保持稳定的运营，不需要专门的配送空间或物流，从而显著降低运营成本。Model3已经实施了区域平衡政策，Model S/X将在未来1-2周内实施。Elon进一步解释了区域平衡的含义，从第一季度为不同市场批量生产到整个季度根据全球市场需求计划生产。埃隆的结论是，区域平衡将减轻特斯拉的交付压力，为用户带来更好的交付体验，最重要的是，将对特斯拉的运营成本产生非常积极的影响。9-1010万单位的销售指导和25%的长期毛利率和你一样，华尔街的分析师对销售指导的高水平感到惊讶。然而，Elon对他有足够的信心。我们预计未来的订单将大幅增加，与我们的能力相称。首先，凭借最实惠的Model3Standard Plus车型，Elon认为这将导致订单增加。其次，埃隆对Model S/X的需求抱有很高的期望。“许多老车主都在等待Model S/X的变化，第二季度将迎来积压需求的释放。最后，包括英国、日本、澳大利亚、新西兰和香港在内的全球右手驾驶国家将在第二季度开始交付Model3。
考虑到特斯拉第一季度美国补贴的减少以及传统的淡季因素，即使没有产品升级，销量也会略有增长。通过分析，我们发现，根据95，000辆汽车的中位数指引，特斯拉第二季度的销量增长了51%，比去年同期增长了133%。按照埃隆的逻辑，特斯拉Model S/X在过去两年中的年销售量稳定在10万辆，2017年第四季度交付了28，425辆。考虑到Model S/X订单的变化，我们乐观地认为第二季度销量为28，000辆。剩下的问题很简单：Model3在第二季度销售了67，000辆，第一季度销售了50，900辆当然，这一数据并没有在季度末及时公布，第二季度记录了大量的运输订单，但第一季度我们也失去了中欧积压订单带来的好处。
总的来说，我们对第二季度的销售预测非常困难。在财务水平方面，埃隆的“融资可能是有效的”言论引起了广泛的讨论，但实际上埃隆在很大程度上拒绝了融资渠道。融资不能取代企业效率的提高。重要的是要有强有力的财务纪律，以确保你不会浪费开支。到目前为止，财务状况并没有限制我们业务规模的增长。特斯拉的组织效率比一年前高得多，我们已经做了全面的改进。当然，我认为这种节点融资是有效的。特斯拉表示，2019年的资本支出预计为20-25亿美元，其中大部分将用于提高产能和新车型的研发，包括上海Giga3工厂、Model Y和Semi项目，以及扩大全球增压器和服务网络。也就是说，现有的Model S/X/3生产线将不会在第二季度进行额外投资，再加上上述运营成本大幅下降，特斯拉预计第二季度亏损将大幅收窄，第三季度盈利复苏将有点难以解释。特斯拉首席财务官扎卡里表示，第一季度亏损好于预期的原因之一是，第一季度的一些价格变化给25%的毛利率带来了压力。在Model S/X发布后，两款车的价格与发布前的旧款相比没有调整。这可能是特斯拉第二季度销售预期上升但仍然亏损的原因之一。扎卡里表示，特斯拉致力于在不牺牲增长的情况下提高业务的成本效率，并通过交付降低运营成本，实现其最终目标，即在第三季度恢复盈利能力。最后，特斯拉仍然致力于实现Model S/X/325%的长期毛利率目标。电化学技术投资者特斯拉第一季度的一件大事是推出了收购Maxwell的要约，2016年11月，特斯拉收购了SolarCity，成为一家一站式能源解决方案提供商，涵盖能源生产-储能-能源消耗。然而，特斯拉能源业务在过去一年中所占的份额一直在萎缩，能源业务是该公司唯一一个第一季度同比下降的业务。
埃隆说，真正的挑战是电池的短缺。去年，随着Model3的优先级，Giga1的所有储能电池生产线都转向了动力电池生产。特斯拉的储能业务将通过从外部合作伙伴购买电池来解决。但在2019年，特斯拉计划将其电池容量的5%至10%分配给能源业务。具体来说，储能电池Powerwall和Powerpack的销售增长率将达到300%，远远超过汽车业务的增长率。SolarRoof谈到Giga2，该公司一直致力于生产太阳能瓷砖和面板，Elon解释说，特斯拉在内部进行了一些重大改进。这包括重新设计的第三代太阳能屋顶，完全简化的安装流程和30年的使用寿命。特斯拉的目标是确保太阳能产品具有吸引力和成本效益。在之前的Autopilot投资者会议上，埃隆表示，Model3动力总成的设计寿命为100万英里（160万公里），160万公里的电池组预计将于明年年底投入量产。
我们还对特斯拉的电化学技术路线图感兴趣，这与特斯拉收购麦克斯韦有关。在回答分析师提问时，埃隆表示，Maxwell和特斯拉电池技术的结合是高度机密的信息。今年年底或明年年初，特斯拉将举办电化学技术投资者日，对电池和电池组技术进行回顾，并宣布未来战略，特斯拉将公开大量信息。正如我在开头提到的，很难用简单的“好”或“坏”来概括特斯拉的Q1。与一年前相比，特斯拉的组织和运营效率有了很大的提高，Giga3单位资本支出将下降到Giga1的50%。这是否意味着Giga1的建设和一年前特斯拉的运营在人力、财力和资源方面都是巨大的浪费？在为中国新汽车制造商的新闻发布会做准备的一个月里，埃隆平均每10天宣布一次重大业务调整或进展。随着Model3连续三个季度占据美国豪华品牌排行榜的主导地位，特斯拉正在以其独特的工艺和质量控制挑战用户的极限。
特斯拉撞到墙上，绊倒了，但有一件事你不能忽视。特斯拉的规模不断变大，逐渐加入到世界汽车舞台上的竞争中。尽管特斯拉面临着一些挑战，但它仍在迅速解决问题。Q1结束了，Q2再见了。（图片来源：Garage42by Chris Zheng）